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PG电子网址生物燃料迎来破茧时刻 8股暗藏核爆基因

  公司正抓紧研发▽•◆●◁,提升产品技术含量和盈利水平☆▽。年产6000吨低聚木糖项目和功能糖综合技术研发中心等有望在14年三季度投产PG电子网址◆◇▪。木质素有望成公司盈利新增长点。根据年报,募投项目计划陆续投产,该产品属高分子材料。

  投资评级与估值◆▪◆•:不考虑秸秆项目•▽,预计公司14-16年EPS0□=▼•.68、0.88和1.08元(不考虑税收补贴情况下◇■▼■▽◁,14-16EPS0.50/0.65/0.80元)■◆★▪…△。公司低聚木糖价格稳定毛利高●▼•▲★,国内销量未来有望稳步增长-◆,国外市场也有望逐步打开□☆□☆▲★。新建20万吨秸秆项目逐步推进◆◁▲★◁◇,考虑税收补贴有望增厚15年以后年度业绩0◁▷▲•=.7元/股,技术成熟未来有望实现异地复制将打开盈利成长空间○◆■●★。不考虑秸秆项目,公司14年PE仅26倍□★,维持“买入”评级。

  燃料乙醇13年下半年毛利率8-□●▪☆.21%-▼◁▪▽□,环比提升近4个百分点,未来随销售进一步放量规模效益有望显现。公司13年实现燃料乙醇销量3◇▲….16万吨,其中上半年1▷◆●△◇.5万吨▽□,销售均价约6965.3元,成本约6686□-•▼….0元;下半年1.7万吨▪★◇■▷,销售均价约7244□◆●△▲.0元-••▪★,成本约6648.8元○●☆□○。我们预计公司燃料乙醇14年销量将达到4万吨以上,毛利率有望进一步提升PG电子网址

  公司13年实现EPS0•◇◇.30元▲◁○…▽,YoY0.32%△■▪…,基本符合申万预期==◇…▲▪。13年,公司实现营业收入9.03亿元★▷●,YoY-10.94%○==△○▲,营业成本6.63亿元,YoY-17●☆◇○▲▽.53%,归属于上市股东净利润0★•=◆.72亿元=•★◁•。公司13年功能糖销量PG电子网址、收入和成本增速分别达到12=•.3%、9.1%和-1○◇▽▲=★.3%,拉动营业毛利同比增长0.3亿元★-=。淀粉销量3▪•★◆■.91万吨•●…•●,YoY-25.9%,淀粉及淀粉糖业务持续收缩◇▪-…,未来有望减亏。

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  管理和财务费用大幅增长拖累13年业绩。公司在13年营业毛利同比增加情况下归母净利润仅基本持平,主要是管理费用、财务费用分别同比增长16△◁▷.78%和108.98%。其中,人工成本大幅上升是导致管理费用增加的主要原因。

  公司沼气发电项目13年底已达可使用状态,可广泛用于混凝土减水剂、耐火材料PG电子网址、陶瓷、粘结剂等领域▪…▽●,精制食品级木糖及结晶阿拉伯糖联产项目预计14年2月底达到可使用状态,年产4000吨木质素项目目前已进行试车,经济性较高,